企業(yè)文化
淺談集團(tuán)企業(yè)的資本運(yùn)作
發(fā)布日期:2011/6/22 14:50:56 | 瀏覽次數(shù):14190 來源:張正治 一、集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)作的必要性
資本運(yùn)作以資本增值最大化為根本目的。資本運(yùn)作包含資本融通、資本管理和資本經(jīng)營三個層次的內(nèi)容。企業(yè)上市、兼并或收購，內(nèi)部資產(chǎn)重組，對外投資經(jīng)營、吸收外部投資，企業(yè)的租賃、托管等都是資本運(yùn)作的范疇。
資本運(yùn)作對企業(yè)十分必要，特別是對大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)。資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營共同構(gòu)成企業(yè)的經(jīng)營活動，是企業(yè)密不可分的兩種經(jīng)營行為。產(chǎn)業(yè)經(jīng)營是為了把企業(yè)做強(qiáng)，資本經(jīng)營則可以把企業(yè)做大。
以特發(fā)集團(tuán)為例。近年來，集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營以“進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，收縮產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)線，突出核心業(yè)務(wù)，重點發(fā)展旅游、房地產(chǎn)、物業(yè)出租和物業(yè)管理、高科技工業(yè)和汽車后市場；非核心業(yè)務(wù)實行戰(zhàn)略重組，退出商貿(mào)和金融業(yè)，變現(xiàn)參股企業(yè)股權(quán)”為戰(zhàn)略選擇，形成集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展新構(gòu)架，力求把企業(yè)做實、做強(qiáng)。但要實現(xiàn)這一目標(biāo)，光靠產(chǎn)業(yè)經(jīng)營自身是不夠的，集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要資本運(yùn)作的大力配合和支持：
（一）雖然集團(tuán)的旅游業(yè)（小梅沙、香蜜湖、高爾夫）是深圳市場的幾大主體之一，也具備良好的發(fā)展空間，但在盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模、融資渠道和政府的支持力度等方面相對于主要關(guān)鍵對手并不具備明顯優(yōu)勢；
（二）集團(tuán)汽車后市場產(chǎn)業(yè)（汽車經(jīng)銷、快修連鎖、二手車市場）的快速發(fā)展、市場開拓和培育競爭優(yōu)勢，高科技工業(yè)設(shè)備制造（光纖、光纜、機(jī)電一體化設(shè)備）培育核心業(yè)務(wù)，建立強(qiáng)大的研發(fā)和營銷體系，都需要大量的資金支持；
（三）集團(tuán)房地產(chǎn)開發(fā)和土地儲備，物業(yè)管理擴(kuò)大市場占有和提升品牌都要廣闊的融資渠道。
（四）集團(tuán)商貿(mào)、金融、工業(yè)等領(lǐng)域非核心業(yè)務(wù)眾多的企業(yè)，要通過改制、重組、出售、轉(zhuǎn)讓、劃轉(zhuǎn)、清算等途徑逐步退出。
由此可見，集團(tuán)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)僅靠產(chǎn)業(yè)經(jīng)營是不可能實現(xiàn)的，必須要立足于做好產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的同時，依靠資本運(yùn)作，通過產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本運(yùn)作相結(jié)合，才能突破發(fā)展瓶頸，解決發(fā)展中的問題。因此，集團(tuán)要投入一定的力量，研究和推動資本運(yùn)作。
二、集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)作的目標(biāo)選擇
從一般意義上講，企業(yè)資本運(yùn)作無非是要達(dá)到以下三種目標(biāo)：
（一）為企業(yè)改制和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化；
（二）為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)，依靠資本運(yùn)作擴(kuò)張生產(chǎn)經(jīng)營、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展、防范生產(chǎn)經(jīng)營中的風(fēng)險；
（三）為企業(yè)的利潤增長直接服務(wù)，通過資產(chǎn)和企業(yè)的買賣，直接獲取利潤。
要把資本運(yùn)作作為一種實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的手段和保障，結(jié)合企業(yè)的實際情況，緊緊圍繞這三種目標(biāo)，選擇合理的方式，不可好高騖遠(yuǎn)，特別是不能脫離企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，單純地為資本運(yùn)作而資本運(yùn)作。從特發(fā)集團(tuán)所處的發(fā)展階段來看，資本運(yùn)作的目標(biāo)應(yīng)該主要集中在進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和為生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)上，只有較好地解決了企業(yè)發(fā)展體制和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)后，才能有條件和能力去通過資產(chǎn)和企業(yè)的買賣，通過上市公司融資實現(xiàn)資本的直接增值。否則“欲速則不達(dá)”。
三、企業(yè)資本運(yùn)作的基本方式與分類選擇
一個企業(yè)要做好資本運(yùn)作，必須根據(jù)自己的實際情況，特別是自身的比較優(yōu)勢選擇合理的方式，別的企業(yè)適用的，不一定自己的企業(yè)也適用。從當(dāng)前中國企業(yè)的創(chuàng)新和實踐來看，按照資本運(yùn)作過程中是否進(jìn)行資本交易，可將資本運(yùn)作方式分為交易形式的資本運(yùn)作和非交易形式的資本運(yùn)作。
（一）交易形式的資本運(yùn)作
1、上市形式的資本運(yùn)作
上市前的資本運(yùn)作：上市前的資本運(yùn)作是企業(yè)上市資本運(yùn)作的基礎(chǔ)，主要是根據(jù)企業(yè)上市要求和目的，對企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)實施重組，既滿足上市條件，又符合企業(yè)上市目的，屬于內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化重組。
上市資本運(yùn)作－企業(yè)上市：即企業(yè)通過公開發(fā)行股票募集社會閑散資本。公司上市，一是可以實現(xiàn)直接融資，減輕公司還貸壓力；二是可以構(gòu)建資本運(yùn)作平臺，更廣泛地參與企業(yè)重組和并購，進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；三是公司會更加重視企業(yè)信譽(yù)、增強(qiáng)企業(yè)透明度、提高企業(yè)的知名度、樹立上市公司品牌。
二級市場產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓：通過二級市場買“殼”上市或者通過自動報價系統(tǒng)向社會公開募集資本，實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。
上市后的資本運(yùn)作：增發(fā)、配股、并購、買殼。
特發(fā)集團(tuán)現(xiàn)有2家控股上市和2家參股上市公司，集團(tuán)上市形式的資本運(yùn)作主要是利用已完成股改的2家控股上市公司——特發(fā)信息和特力集團(tuán)進(jìn)行上市后的資本運(yùn)作和股權(quán)運(yùn)作，打通上市公司的融資渠道，建立有效的資本平臺，同時引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，為集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展籌集資金，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展。
2、非上市形式的資本運(yùn)作
無形資產(chǎn)資本化：目前許多企業(yè)已認(rèn)識到了商譽(yù)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、經(jīng)營權(quán)等無形資產(chǎn)的重要性及管好用好這些無形資產(chǎn)對于企業(yè)資本運(yùn)作的重要作用，企業(yè)既可以利用品牌、技術(shù)等進(jìn)行資本擴(kuò)張，也可以通過營運(yùn)無形資產(chǎn)盤活存量、籌措資本。
企業(yè)重組：資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、破產(chǎn)重組。
債務(wù)重組：債務(wù)重組有兩重含義：一是沖銷無法歸還的債務(wù)；二是改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，改變債權(quán)債務(wù)關(guān)系，或是更換債權(quán)人、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。
破產(chǎn)重組：對對嚴(yán)重資不抵債、扭虧無望的企業(yè)，依據(jù)《破產(chǎn)法》實施破產(chǎn)處理。
企業(yè)并購：股權(quán)并購、資產(chǎn)并購、承債并購。
跨國投資經(jīng)營：企業(yè)經(jīng)營的國際化已成為一種發(fā)展趨勢，過去多數(shù)企業(yè)的國際化經(jīng)營主要停留在直接出口、間接出口和補(bǔ)償貿(mào)易等初級形式上，難以在國際市場取得競爭優(yōu)勢�，F(xiàn)在搞資本運(yùn)作，優(yōu)勢企業(yè)可更多地采用合資經(jīng)營、獨立經(jīng)營、跨國并購、海外上市等高級形式，在海外投資辦廠、設(shè)立公司，充分利用國外的資本和生產(chǎn)要素，從資本運(yùn)作的高度營運(yùn)國際資本，提高企業(yè)在國際市場的競爭力。
參股聯(lián)合：即企業(yè)法人通過共同出資參股，組建有限責(zé)任公司，或者是在企業(yè)內(nèi)部實行勞資兩合，成立股份合作制企業(yè)。
利用外資嫁接改造：吸引外商共辦合資企業(yè)，是資本運(yùn)營的重要形式，通過此種形式既可利用國外資本，又可引入先進(jìn)技術(shù)和管理方法，走企業(yè)發(fā)展的捷徑。
根據(jù)特發(fā)的實際，集團(tuán)現(xiàn)階段非上市形式的資本運(yùn)作主要以資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、破產(chǎn)重組為主，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、員工持股、內(nèi)部清理停業(yè)等形式的資本運(yùn)作，為企業(yè)改制和企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化，將集團(tuán)擁有的不良企業(yè)實施戰(zhàn)略退出，收縮管理層面，集中精力和資源發(fā)展主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)；同時，通過資產(chǎn)和企業(yè)的買賣，直接獲取一部分利潤。
（二）非交易形式的資本運(yùn)作
租賃：租賃是租賃人出租企業(yè)部分或全部資產(chǎn)，承租人充分利用企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢、靈活多變的經(jīng)營機(jī)制，盤盤活不良資產(chǎn)，為出租企業(yè)注入新鮮的血液與活力。
托管：即在不改變產(chǎn)權(quán)歸屬的前提下，以企業(yè)資產(chǎn)保值、增值為目的，通過訂立委托營運(yùn)合同，將企業(yè)資產(chǎn)委托給提供一定財產(chǎn)抵押或擔(dān)保的企業(yè)法人或自然人經(jīng)營的一種資產(chǎn)管理形式。托管有整體托管、部分托管、單項業(yè)務(wù)托管等三種形式。
總之，資本運(yùn)作眾多形式歸納起來有兩條：一是資本集中。即憑借自己的優(yōu)勢，聚集資本，把現(xiàn)有的可通過各種方式獲取的資本最有效地利用起來，提高資本運(yùn)營的規(guī)模和效益；二是資本分散。即采取精干主體、分離輔助、內(nèi)部分立、分塊搞活，以及改組、改造，實行資本的空間轉(zhuǎn)換等方式，以激活呆滯資本。
四、集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)作要注意的問題
首先，必須充分考慮企業(yè)是否具備進(jìn)行資本運(yùn)作的條件。企業(yè)一方面應(yīng)借助宏觀條件如政策支持，法律規(guī)范等，另一方面還要求企業(yè)自身具備一定的微觀條件，如：（一）具有資本運(yùn)作的自主決策權(quán)；
（二）具有追求自身資本增值和資本價值最大化的內(nèi)在動力和必要的約束機(jī)制；（三）具有內(nèi)在的資本運(yùn)作風(fēng)險規(guī)避機(jī)制；（四）具有一批優(yōu)秀而穩(wěn)定的經(jīng)營者；（五）具有資本運(yùn)作中納入和借助其他企業(yè)的籌資和融資能力等。
其次要重視資本運(yùn)作的成本分析，考慮資本運(yùn)作帶來的交易成本、內(nèi)部組織費用、籌資費用、磨合成本等成本費用是否大于其帶來的經(jīng)濟(jì)效益。
另外還需研究企業(yè)是否具備對經(jīng)營風(fēng)險、管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信息風(fēng)險、反收購風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)體制風(fēng)險、股市風(fēng)險、國際經(jīng)濟(jì)形勢風(fēng)險等資本運(yùn)作風(fēng)險進(jìn)行防范和化解的能力，并提出相應(yīng)的對策。
資本運(yùn)作以資本增值最大化為根本目的。資本運(yùn)作包含資本融通、資本管理和資本經(jīng)營三個層次的內(nèi)容。企業(yè)上市、兼并或收購，內(nèi)部資產(chǎn)重組，對外投資經(jīng)營、吸收外部投資，企業(yè)的租賃、托管等都是資本運(yùn)作的范疇。
資本運(yùn)作對企業(yè)十分必要，特別是對大型企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)。資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營共同構(gòu)成企業(yè)的經(jīng)營活動，是企業(yè)密不可分的兩種經(jīng)營行為。產(chǎn)業(yè)經(jīng)營是為了把企業(yè)做強(qiáng)，資本經(jīng)營則可以把企業(yè)做大。
以特發(fā)集團(tuán)為例。近年來，集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營以“進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，收縮產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)線，突出核心業(yè)務(wù)，重點發(fā)展旅游、房地產(chǎn)、物業(yè)出租和物業(yè)管理、高科技工業(yè)和汽車后市場；非核心業(yè)務(wù)實行戰(zhàn)略重組，退出商貿(mào)和金融業(yè)，變現(xiàn)參股企業(yè)股權(quán)”為戰(zhàn)略選擇，形成集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展新構(gòu)架，力求把企業(yè)做實、做強(qiáng)。但要實現(xiàn)這一目標(biāo)，光靠產(chǎn)業(yè)經(jīng)營自身是不夠的，集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要資本運(yùn)作的大力配合和支持：
（一）雖然集團(tuán)的旅游業(yè)（小梅沙、香蜜湖、高爾夫）是深圳市場的幾大主體之一，也具備良好的發(fā)展空間，但在盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模、融資渠道和政府的支持力度等方面相對于主要關(guān)鍵對手并不具備明顯優(yōu)勢；
（二）集團(tuán)汽車后市場產(chǎn)業(yè)（汽車經(jīng)銷、快修連鎖、二手車市場）的快速發(fā)展、市場開拓和培育競爭優(yōu)勢，高科技工業(yè)設(shè)備制造（光纖、光纜、機(jī)電一體化設(shè)備）培育核心業(yè)務(wù)，建立強(qiáng)大的研發(fā)和營銷體系，都需要大量的資金支持；
（三）集團(tuán)房地產(chǎn)開發(fā)和土地儲備，物業(yè)管理擴(kuò)大市場占有和提升品牌都要廣闊的融資渠道。
（四）集團(tuán)商貿(mào)、金融、工業(yè)等領(lǐng)域非核心業(yè)務(wù)眾多的企業(yè)，要通過改制、重組、出售、轉(zhuǎn)讓、劃轉(zhuǎn)、清算等途徑逐步退出。
由此可見，集團(tuán)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)僅靠產(chǎn)業(yè)經(jīng)營是不可能實現(xiàn)的，必須要立足于做好產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的同時，依靠資本運(yùn)作，通過產(chǎn)業(yè)經(jīng)營和資本運(yùn)作相結(jié)合，才能突破發(fā)展瓶頸，解決發(fā)展中的問題。因此，集團(tuán)要投入一定的力量，研究和推動資本運(yùn)作。
二、集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)作的目標(biāo)選擇
從一般意義上講，企業(yè)資本運(yùn)作無非是要達(dá)到以下三種目標(biāo)：
（一）為企業(yè)改制和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化；
（二）為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)，依靠資本運(yùn)作擴(kuò)張生產(chǎn)經(jīng)營、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展、防范生產(chǎn)經(jīng)營中的風(fēng)險；
（三）為企業(yè)的利潤增長直接服務(wù)，通過資產(chǎn)和企業(yè)的買賣，直接獲取利潤。
要把資本運(yùn)作作為一種實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的手段和保障，結(jié)合企業(yè)的實際情況，緊緊圍繞這三種目標(biāo)，選擇合理的方式，不可好高騖遠(yuǎn)，特別是不能脫離企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，單純地為資本運(yùn)作而資本運(yùn)作。從特發(fā)集團(tuán)所處的發(fā)展階段來看，資本運(yùn)作的目標(biāo)應(yīng)該主要集中在進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和為生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)上，只有較好地解決了企業(yè)發(fā)展體制和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)后，才能有條件和能力去通過資產(chǎn)和企業(yè)的買賣，通過上市公司融資實現(xiàn)資本的直接增值。否則“欲速則不達(dá)”。
三、企業(yè)資本運(yùn)作的基本方式與分類選擇
一個企業(yè)要做好資本運(yùn)作，必須根據(jù)自己的實際情況，特別是自身的比較優(yōu)勢選擇合理的方式，別的企業(yè)適用的，不一定自己的企業(yè)也適用。從當(dāng)前中國企業(yè)的創(chuàng)新和實踐來看，按照資本運(yùn)作過程中是否進(jìn)行資本交易，可將資本運(yùn)作方式分為交易形式的資本運(yùn)作和非交易形式的資本運(yùn)作。
（一）交易形式的資本運(yùn)作
1、上市形式的資本運(yùn)作
上市前的資本運(yùn)作：上市前的資本運(yùn)作是企業(yè)上市資本運(yùn)作的基礎(chǔ)，主要是根據(jù)企業(yè)上市要求和目的，對企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)實施重組，既滿足上市條件，又符合企業(yè)上市目的，屬于內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化重組。
上市資本運(yùn)作－企業(yè)上市：即企業(yè)通過公開發(fā)行股票募集社會閑散資本。公司上市，一是可以實現(xiàn)直接融資，減輕公司還貸壓力；二是可以構(gòu)建資本運(yùn)作平臺，更廣泛地參與企業(yè)重組和并購，進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；三是公司會更加重視企業(yè)信譽(yù)、增強(qiáng)企業(yè)透明度、提高企業(yè)的知名度、樹立上市公司品牌。
二級市場產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓：通過二級市場買“殼”上市或者通過自動報價系統(tǒng)向社會公開募集資本，實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。
上市后的資本運(yùn)作：增發(fā)、配股、并購、買殼。
特發(fā)集團(tuán)現(xiàn)有2家控股上市和2家參股上市公司，集團(tuán)上市形式的資本運(yùn)作主要是利用已完成股改的2家控股上市公司——特發(fā)信息和特力集團(tuán)進(jìn)行上市后的資本運(yùn)作和股權(quán)運(yùn)作，打通上市公司的融資渠道，建立有效的資本平臺，同時引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，為集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展籌集資金，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展。
2、非上市形式的資本運(yùn)作
無形資產(chǎn)資本化：目前許多企業(yè)已認(rèn)識到了商譽(yù)、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、經(jīng)營權(quán)等無形資產(chǎn)的重要性及管好用好這些無形資產(chǎn)對于企業(yè)資本運(yùn)作的重要作用，企業(yè)既可以利用品牌、技術(shù)等進(jìn)行資本擴(kuò)張，也可以通過營運(yùn)無形資產(chǎn)盤活存量、籌措資本。
企業(yè)重組：資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、破產(chǎn)重組。
債務(wù)重組：債務(wù)重組有兩重含義：一是沖銷無法歸還的債務(wù)；二是改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，改變債權(quán)債務(wù)關(guān)系，或是更換債權(quán)人、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。
破產(chǎn)重組：對對嚴(yán)重資不抵債、扭虧無望的企業(yè)，依據(jù)《破產(chǎn)法》實施破產(chǎn)處理。
企業(yè)并購：股權(quán)并購、資產(chǎn)并購、承債并購。
跨國投資經(jīng)營：企業(yè)經(jīng)營的國際化已成為一種發(fā)展趨勢，過去多數(shù)企業(yè)的國際化經(jīng)營主要停留在直接出口、間接出口和補(bǔ)償貿(mào)易等初級形式上，難以在國際市場取得競爭優(yōu)勢�，F(xiàn)在搞資本運(yùn)作，優(yōu)勢企業(yè)可更多地采用合資經(jīng)營、獨立經(jīng)營、跨國并購、海外上市等高級形式，在海外投資辦廠、設(shè)立公司，充分利用國外的資本和生產(chǎn)要素，從資本運(yùn)作的高度營運(yùn)國際資本，提高企業(yè)在國際市場的競爭力。
參股聯(lián)合：即企業(yè)法人通過共同出資參股，組建有限責(zé)任公司，或者是在企業(yè)內(nèi)部實行勞資兩合，成立股份合作制企業(yè)。
利用外資嫁接改造：吸引外商共辦合資企業(yè)，是資本運(yùn)營的重要形式，通過此種形式既可利用國外資本，又可引入先進(jìn)技術(shù)和管理方法，走企業(yè)發(fā)展的捷徑。
根據(jù)特發(fā)的實際，集團(tuán)現(xiàn)階段非上市形式的資本運(yùn)作主要以資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、破產(chǎn)重組為主，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、員工持股、內(nèi)部清理停業(yè)等形式的資本運(yùn)作，為企業(yè)改制和企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化，將集團(tuán)擁有的不良企業(yè)實施戰(zhàn)略退出，收縮管理層面，集中精力和資源發(fā)展主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)；同時，通過資產(chǎn)和企業(yè)的買賣，直接獲取一部分利潤。
（二）非交易形式的資本運(yùn)作
租賃：租賃是租賃人出租企業(yè)部分或全部資產(chǎn)，承租人充分利用企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢、靈活多變的經(jīng)營機(jī)制，盤盤活不良資產(chǎn)，為出租企業(yè)注入新鮮的血液與活力。
托管：即在不改變產(chǎn)權(quán)歸屬的前提下，以企業(yè)資產(chǎn)保值、增值為目的，通過訂立委托營運(yùn)合同，將企業(yè)資產(chǎn)委托給提供一定財產(chǎn)抵押或擔(dān)保的企業(yè)法人或自然人經(jīng)營的一種資產(chǎn)管理形式。托管有整體托管、部分托管、單項業(yè)務(wù)托管等三種形式。
總之，資本運(yùn)作眾多形式歸納起來有兩條：一是資本集中。即憑借自己的優(yōu)勢，聚集資本，把現(xiàn)有的可通過各種方式獲取的資本最有效地利用起來，提高資本運(yùn)營的規(guī)模和效益；二是資本分散。即采取精干主體、分離輔助、內(nèi)部分立、分塊搞活，以及改組、改造，實行資本的空間轉(zhuǎn)換等方式，以激活呆滯資本。
四、集團(tuán)企業(yè)資本運(yùn)作要注意的問題
首先，必須充分考慮企業(yè)是否具備進(jìn)行資本運(yùn)作的條件。企業(yè)一方面應(yīng)借助宏觀條件如政策支持，法律規(guī)范等，另一方面還要求企業(yè)自身具備一定的微觀條件，如：（一）具有資本運(yùn)作的自主決策權(quán)；
（二）具有追求自身資本增值和資本價值最大化的內(nèi)在動力和必要的約束機(jī)制；（三）具有內(nèi)在的資本運(yùn)作風(fēng)險規(guī)避機(jī)制；（四）具有一批優(yōu)秀而穩(wěn)定的經(jīng)營者；（五）具有資本運(yùn)作中納入和借助其他企業(yè)的籌資和融資能力等。
其次要重視資本運(yùn)作的成本分析，考慮資本運(yùn)作帶來的交易成本、內(nèi)部組織費用、籌資費用、磨合成本等成本費用是否大于其帶來的經(jīng)濟(jì)效益。
另外還需研究企業(yè)是否具備對經(jīng)營風(fēng)險、管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、信息風(fēng)險、反收購風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)體制風(fēng)險、股市風(fēng)險、國際經(jīng)濟(jì)形勢風(fēng)險等資本運(yùn)作風(fēng)險進(jìn)行防范和化解的能力，并提出相應(yīng)的對策。